奈飛交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單，營(yíng)收增長(zhǎng)三成、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)338%，這個(gè)流媒體行業(yè)的巨頭似乎終于看到了盈利的曙光。但投資者依然無法安下心來，后來者的追趕，讓奈飛的發(fā)展前景變得岌岌可危。迪士尼、蘋果都是不容小覷的競(jìng)爭(zhēng)者，前者坐擁強(qiáng)大IP，后者自帶大規(guī)模用戶，流媒體的故事早已步入了下半場(chǎng)。

有喜有憂

美股周二盤后，流媒體視頻服務(wù)巨頭奈飛(Netflix)公布了該公司截至2019年12月31日的四季度財(cái)報(bào)，僅從數(shù)字來看，這的確是一份不俗的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，奈飛2019年四季度營(yíng)收為54.67億美元，同比增長(zhǎng)31%，略好于市場(chǎng)預(yù)期的54.5億美元;凈利潤(rùn)為5.87億美元，遠(yuǎn)高于上年同期的1.34億美元，同比大增了338%;每股攤薄收益為1.3美元，也遠(yuǎn)高于上年同期的0.3美元。

從用戶數(shù)據(jù)來看，奈飛的增長(zhǎng)喜憂參半。2019年四季度，奈飛的全球付費(fèi)用戶凈增876萬，高于市場(chǎng)預(yù)期的765萬，同比增長(zhǎng)20%，其中，奈飛在美國(guó)本土的付費(fèi)訂戶增加了55萬，不及財(cái)經(jīng)信息供應(yīng)商FactSet預(yù)期的58.9萬;相較之下，國(guó)際付費(fèi)訂戶增加833萬，高于FactSet預(yù)期的717萬。這意味著全球化仍然是奈飛的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

當(dāng)然，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，奈飛的成本也保持著上漲的趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2019年四季度營(yíng)收成本為34.66億美元，高于去年同期的27.33億美元;營(yíng)銷支出為8.79億美元，高于上年同期的7.3億美元;科技和研發(fā)支出為4.09億美元，也高于上年同期的3.32億美元;總務(wù)和行政支出為2.55億美元，這一數(shù)字在上年同期為1.76億美元。

整體來看，奈飛2019年四季度的業(yè)績(jī)的確超出華爾街分析師預(yù)期。不過，更令投資者關(guān)注的是奈飛對(duì)于2020年一季度的展望，這并非好消息。根據(jù)預(yù)測(cè)，奈飛2020年一季度全球流媒體服務(wù)付費(fèi)用戶總數(shù)將達(dá)1.7409億人，同比增幅為16.9%;預(yù)計(jì)一季度全球流媒體服務(wù)付費(fèi)用戶的凈增人數(shù)將達(dá)700萬人，遠(yuǎn)不及分析師預(yù)期的890萬人。

互聯(lián)網(wǎng)分析師楊世界告訴北京商報(bào)記者，雖然奈飛會(huì)員增長(zhǎng)緩慢，但其愿意付費(fèi)且支持原創(chuàng)內(nèi)容的高質(zhì)量會(huì)員相對(duì)較多。此外，從整個(gè)行業(yè)來看，一來大家都在對(duì)原創(chuàng)內(nèi)容進(jìn)行大筆投資，對(duì)奈飛的會(huì)員增長(zhǎng)會(huì)有一定的影響，二來奈飛雖然在全球比較出名，但其整個(gè)的會(huì)員基數(shù)較小，在沒有新增大量用戶的市場(chǎng)情況下，用戶增長(zhǎng)緩慢可以理解。

但在不及預(yù)期的展望之下，投資者紛紛忽略了過去這個(gè)季度樂觀的業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，奈飛盤后股價(jià)小幅下跌0.22%，報(bào)337.35美元/股。同一天，摩根大通宣布，將奈飛的目標(biāo)股價(jià)由425美元下降至410美元。

群雄逐鹿

對(duì)于不太樂觀的原因，奈飛自己心知肚明，承認(rèn)迪士尼、亞馬遜、蘋果等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)對(duì)其美國(guó)市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。奈飛首席執(zhí)行官Reed Hastings去年曾坦言，“網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)全新世界，這將是艱難的競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)者可以選擇的網(wǎng)絡(luò)視頻將有很多”。Hastings還表示，奈飛將繼續(xù)專注于制作優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容，盡管它在這方面同樣面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

Hastings的擔(dān)憂不是空穴來風(fēng)。伴隨著迪士尼、蘋果等多家巨頭的入局，流媒體行業(yè)不再處于由奈飛獨(dú)霸天下的時(shí)代了。Sensor Tower最新數(shù)據(jù)顯示，在2019年四季度，迪士尼旗下的流媒體服務(wù)平臺(tái)Disney+下載量超過3000萬次，是美國(guó)當(dāng)季下載量最高的應(yīng)用。就收入而言， Disney+在上架前30天就獲得了超過5000萬美元的毛收入，超過了HBO NOW和Showtime等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的視頻訂閱點(diǎn)播服務(wù)。

巨頭迪士尼的競(jìng)爭(zhēng)力自不必說。美國(guó)第二大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商康卡斯特也將于今年4月推出自己的流媒體服務(wù)“孔雀”(PEACOCK)，Peacock對(duì)于公司現(xiàn)有的2400萬用戶，是一個(gè)完全免費(fèi)的服務(wù)，無廣告版每月費(fèi)用為9.99美元。根據(jù)康卡斯特的說法，近五年都不會(huì)通過Peacock賺錢，并且會(huì)陸續(xù)投入累計(jì)20億美元的資金來支持這一新服務(wù)。

從內(nèi)容儲(chǔ)備和定價(jià)方面來看，奈飛似乎都不具備優(yōu)勢(shì)。奈飛的標(biāo)準(zhǔn)套餐價(jià)格為12.99美元/月，最低套餐的價(jià)格為8.99美元/月;而Disney+不僅提供7天的免費(fèi)試用期，且每月價(jià)格為6.99美元，每年為69.99美元;HBO的流媒體服務(wù)則為14.99美元/月，而Apple TV+目前只為觀眾提供15個(gè)節(jié)目和電影列表，才只收5美元。

內(nèi)容方面，以自制和購(gòu)買為主的奈飛，自然敵不過坐擁諸多IP寶庫(kù)的迪士尼、HBO們。在綠光資本看來，奈飛不再是唯一一家以價(jià)值定價(jià)的視頻點(diǎn)播供應(yīng)商，迪士尼、蘋果等公司旗下推出的流媒體服務(wù)已經(jīng)成為擁有豐富內(nèi)容庫(kù)的有力競(jìng)爭(zhēng)者，“我們相信新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)損害了奈飛在美國(guó)本土的業(yè)務(wù)”。

空頭來襲

當(dāng)然，砸錢會(huì)是奈飛一以貫之的策略。根據(jù)華爾街BMO Capital Markets公司的預(yù)測(cè)，在2020年，奈飛將向內(nèi)容創(chuàng)作投入高達(dá)173億美元的資金，這將進(jìn)一步高于2019年的153億美元。而為了延續(xù)《老友記》的版權(quán)，奈飛不得不向華納支付了1億美元。

對(duì)于奈飛的現(xiàn)金流而言，這無疑是持續(xù)的傷害。2019年四季度財(cái)報(bào)顯示，奈飛當(dāng)季的自由現(xiàn)金流為-17億美元，預(yù)計(jì)2020年自由現(xiàn)金流約為-25億美元。盡管如此，奈飛表示仍希望未來能“緩慢前進(jìn)”，使得自由現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。

但近期，華爾街唱衰奈飛的聲音也越來越多。富國(guó)銀行證券分析師Steven Cohall曾于2019年11月25日將奈飛評(píng)級(jí)從“持平大盤”下調(diào)至“跑輸大盤”，目標(biāo)價(jià)從308美元下調(diào)至265美元，理由是華爾街正在低估視頻流媒體公司為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需要為內(nèi)容投資和營(yíng)銷花費(fèi)的規(guī)模。他認(rèn)為，2019-2025年，奈飛將損失93億美元的自由現(xiàn)金流，而市場(chǎng)普遍預(yù)期自由現(xiàn)金流為正的88億美元。

美國(guó)知名對(duì)沖基金綠光資本的做空大佬大衛(wèi)·埃因霍也在周二的一封信中告訴客戶，該對(duì)沖基金已經(jīng)開始做空奈飛的股票?！伴L(zhǎng)期以來，我們一直對(duì)奈飛的盈利前景持負(fù)面看法，我們利用2019年末的股價(jià)反彈，將其作為一項(xiàng)更大規(guī)模的做空交易投資?！卑Ｒ蚧粼谛胖腥绱藢懙?。

楊世界分析稱，在奈飛用戶增長(zhǎng)緩慢、對(duì)手投入力度加大的背景之下，做空奈飛其實(shí)是有利可圖的。奈飛是業(yè)內(nèi)比較早做原創(chuàng)內(nèi)容的，但現(xiàn)在大家都追隨原創(chuàng)，機(jī)構(gòu)在做空奈飛增加盈利的同時(shí)，也會(huì)擠出一些泡沫，對(duì)整個(gè)原創(chuàng)視頻行業(yè)有一定的利好，利于增加整個(gè)市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)度。

事實(shí)上，除了流媒體賽道越發(fā)擁擠，奈飛在與傳統(tǒng)好萊塢影視公司競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)容的道路上，也走得頗為艱難。第77屆美國(guó)電影電視金球獎(jiǎng)上，奈飛爆冷敗北，其出品的電影作品《愛爾蘭人》獲得五項(xiàng)提名、《婚姻故事》獲得六項(xiàng)提名，曾被寄予厚望，但最終《婚姻故事》只收獲最佳女配角獎(jiǎng)，《愛爾蘭人》更是毫無收獲。電影類的最大贏家仍是傳統(tǒng)電影公司的《好萊塢往事》和《1917》。（楊月涵 湯藝甜）