近日，有十家券商機(jī)構(gòu)對(duì)于內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“伊利股份”)的股權(quán)激勵(lì)方案事項(xiàng)發(fā)布了研究報(bào)告，多家機(jī)構(gòu)看好此次股權(quán)激勵(lì)，給予了“買入”“強(qiáng)烈推薦”等評(píng)級(jí)。
8月6日，伊利股份披露的2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向474名激勵(lì)對(duì)象授予1.83億股限制性股票，占伊利股份總股本的3%。股份來源于伊利股份從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的A股普通股，授予價(jià)格為15.46元/股，業(yè)績(jī)考核持續(xù)到2023年，共分五年五期行權(quán)，每期解禁20%。
擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)范圍 凝聚核心骨干
據(jù)悉，早在2016年，伊利股份就推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象是270余名核心業(yè)務(wù)人員和技術(shù)人員。正是這一關(guān)鍵時(shí)期的關(guān)鍵舉措，把個(gè)人利益與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)牢牢困在一起，使得伊利在未來的三年里實(shí)現(xiàn)了高速穩(wěn)健增長(zhǎng)，造就了2018年798億元收入，60億元利潤(rùn)的行業(yè)奇跡，與蒙牛拉開了100億元收入的差距，利潤(rùn)更是蒙牛的近一倍。2018年伊利再次提出要在2030年成為全球乳業(yè)第一、全球健康食品前五的宏遠(yuǎn)目標(biāo)。據(jù)悉，本次股權(quán)激勵(lì)涉及范圍較2016年更大，擬向474 名員工授予1.83 億限制性股票，其中高管人員0.82億股，占44.7%;除高管外的469 名其他核心人員1.01 億股，占55.3%。長(zhǎng)城證券指出，此次股權(quán)激勵(lì)范圍廣，有利于提高團(tuán)隊(duì)的凝聚力、提升員工的積極性，也有利于吸引人才。
國(guó)金證券表示，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期限為六年，期限較長(zhǎng)，意味著管理層的穩(wěn)定，對(duì)伊利保持龍頭地位有很好的幫助作用。
激勵(lì)考核指標(biāo)更為嚴(yán)格 有利于長(zhǎng)期發(fā)展
本次激勵(lì)考核目標(biāo)要求伊利股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率，以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù)，要求2019-2023年凈利增速分別不低于8%、18%、28%、38%、48%;2019-2023年凈資產(chǎn)收益率不低于15%。這個(gè)目標(biāo)是伊利股份綜合考慮了歷史業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)狀況以及伊利股份未來的發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)因素制定的。
長(zhǎng)征證券表示，本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率提出了較高要求，體現(xiàn)伊利股份穩(wěn)扎穩(wěn)打的經(jīng)營(yíng)思路;對(duì)凈利增速要求不高，主因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、原奶價(jià)格上行下成本壓力較大及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性高。此外伊利股份平臺(tái)化戰(zhàn)略仍需大量投入以培育新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)，因而未來幾年盈利或承壓并不確定。但長(zhǎng)期看，伊利股份核心競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，有利于伊利股份長(zhǎng)期發(fā)展。
國(guó)金證券分析指出，2019年是業(yè)績(jī)考核第一年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)為8%，目標(biāo)設(shè)置較為合理。伊利2019年全年8%的利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)有所保障，而下半年預(yù)計(jì)將處于成本、費(fèi)用雙高的時(shí)期，預(yù)計(jì)二季度利潤(rùn)增速大概率在8%以上，中性估計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率約為10%。國(guó)金證券表示看好伊利長(zhǎng)期的收入領(lǐng)先邏輯，預(yù)計(jì)龍頭溢價(jià)效應(yīng)將繼續(xù)存在，短期估值有望企穩(wěn)。
放眼全球第一乳企目標(biāo) 積極推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略
據(jù)悉，早在2014年，伊利股份就提出了在2020年實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”的目標(biāo)，其主要內(nèi)容包括實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)五強(qiáng)和營(yíng)業(yè)收入突破千億。按照2018年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，伊利股份2018年收入796億元，位于A股食品飲料公司榜首。2018年伊利再次提出2030年成為全球乳業(yè)第一、全球健康食品前五的宏遠(yuǎn)目標(biāo)。
長(zhǎng)城證券指出，未來伊利股份為了實(shí)現(xiàn)2030年成為全球乳業(yè)第一的目標(biāo)，將持續(xù)精耕乳制品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升市占率，強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);與此同時(shí)，伊利股份借鑒雀巢的發(fā)展路徑積極推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略，在多元化戰(zhàn)略上，伊利股份近期推出圣瑞斯咖啡，試水新領(lǐng)域;在全球化戰(zhàn)略上，伊利股份收購(gòu)新西蘭老牌企業(yè)Westland，目前已完成交割，仍尚需整合。但從長(zhǎng)期看，新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)或可貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
興業(yè)證券表示，伊利股份預(yù)計(jì)會(huì)通過內(nèi)生及外延并購(gòu)涉足擴(kuò)大乳業(yè)及其他品類布局來實(shí)現(xiàn)設(shè)定的目標(biāo)，同時(shí)為伊利股份長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供新動(dòng)力。繼2018年宣布收購(gòu)泰國(guó)冰淇淋品牌CHOMTHANA后，伊利股份計(jì)劃與新西蘭再度展開收購(gòu)，擴(kuò)區(qū)域及豐富品類的趨勢(shì)明顯。興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，伊利股份為乳品龍頭企業(yè)，治理機(jī)制完善，主業(yè)份額提升+平臺(tái)化趨勢(shì)，未來業(yè)績(jī)前景可觀。
品類擴(kuò)張可以共享渠道資源，令邊際投入遞減，同時(shí)伊利股份并購(gòu)較為謹(jǐn)慎，優(yōu)選可與伊利股份產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)標(biāo)的，業(yè)績(jī)具備穩(wěn)定性基礎(chǔ)。
專家分析認(rèn)為，伊利股份此次推出股票激勵(lì)計(jì)劃，讓企業(yè)與核心團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)高度一致，合適的激勵(lì)方式使得伊利股份、員工以及股東成為利益共同體，既起到激勵(lì)作用，又有穩(wěn)定作用，同時(shí)將為伊利股份未來的發(fā)展提供新動(dòng)力。本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃所營(yíng)造的“共贏”之局，也將成為中國(guó)企業(yè)撬動(dòng)世界乳業(yè)格局的重要支點(diǎn)。
以下是十家券商發(fā)布的研究報(bào)告評(píng)級(jí)明細(xì):
