“乳業(yè)上游第一股”優(yōu)然牧業(yè)上市首份“答卷”出爐。3月30日，優(yōu)然牧業(yè)公布2021年業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營收153.46億元，同比增長(zhǎng)30.3%;凈利潤20.21億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤20.40億元，同比增長(zhǎng)49.1%，繼續(xù)保持著高位、高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，穩(wěn)居行業(yè)第一。

　　資料顯示，優(yōu)然牧業(yè)是全球最大的原料奶供應(yīng)商，同時(shí)也是中國最大的特色生鮮乳供應(yīng)商，中國最大的反芻動(dòng)物飼料供應(yīng)商，中國最大的苜蓿草供應(yīng)商和中國最大的奶牛育種企業(yè)，還擁有國內(nèi)最大的牧業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈交易中心——聚牧城科技。乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，以及各業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)績(jī)，也再次證明其優(yōu)秀的管理能力。

　　乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，以及各業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)績(jī)，也再次證明了優(yōu)然牧業(yè)優(yōu)秀的管理能力。而透過這些亮眼數(shù)據(jù)可以看出，經(jīng)過近40年的發(fā)展，優(yōu)然牧業(yè)憑借“乳業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈最全、規(guī)模最大、結(jié)構(gòu)最優(yōu)、運(yùn)營能力最強(qiáng)”的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)把握住乳業(yè)上游政策、行業(yè)趨勢(shì)及賽道紅利，呈現(xiàn)出逆勢(shì)高速上漲的健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　供需、政策鎖定可持續(xù)增長(zhǎng) 原奶供給長(zhǎng)期“緊平衡”

　　作為“全球最大的原料奶供應(yīng)商”，優(yōu)然牧業(yè)堪稱整個(gè)中國乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的“總閥門”。2021年，在乳制品消費(fèi)需求旺盛、原奶市場(chǎng)價(jià)格高漲的背景下，優(yōu)然牧業(yè)既支撐著整體下游乳制品消費(fèi)市場(chǎng)的質(zhì)量和規(guī)模，也獲得了整個(gè)原奶供應(yīng)鏈上最大的紅利。

　　年報(bào)顯示，優(yōu)然牧業(yè)原料奶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收95.38億元，同比增長(zhǎng)36.4%，原料奶業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，達(dá)到41.4%;反芻動(dòng)物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案實(shí)現(xiàn)營收58.08億元，同比增長(zhǎng)21.3%，其中包含的飼料業(yè)務(wù)收入、育種業(yè)務(wù)收入、奶牛超市業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)21.2%、35.1%和21%，持續(xù)高速增長(zhǎng)。此外，在優(yōu)質(zhì)生鮮乳價(jià)格保持溫和上漲的情況下，由于高附加值的特色生鮮乳的產(chǎn)量增加和品類豐富，優(yōu)然牧業(yè)原料奶平均單價(jià)達(dá)到4.9元/kg，同比增長(zhǎng)6.5%。

　　此外，由于當(dāng)前國外大包粉進(jìn)口價(jià)格已經(jīng)高于國內(nèi)原奶價(jià)格，乳制品原料從大包粉向生鮮乳替換的趨勢(shì)正在加速。而從我國原奶供需結(jié)構(gòu)來看，奶業(yè)自給率長(zhǎng)期低于國家制定的70%以上目標(biāo)，原奶供需還將長(zhǎng)期處于緊平衡狀態(tài)。

　　另外，由于奶牛養(yǎng)殖周期長(zhǎng)，從小牛出生到擠奶需要2年多時(shí)間，補(bǔ)充原奶缺口的周期也比較長(zhǎng)。近年來規(guī)模大的乳制品加工企業(yè)，通過參股、控股或與養(yǎng)殖企業(yè)長(zhǎng)期、深度合作，形成上下游緊密的聯(lián)動(dòng)和產(chǎn)能匹配協(xié)作，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前大型的牧業(yè)公司均已經(jīng)形成上下游聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

　　海通國際在研報(bào)中表示，我國原奶行業(yè)并未呈現(xiàn)強(qiáng)周期性特征;而且在可預(yù)見的未來3-5年仍有望延續(xù);生鮮乳長(zhǎng)期價(jià)格將會(huì)圍繞“養(yǎng)殖成本+穩(wěn)定利潤”窄幅波動(dòng)，整體跟隨通脹呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)。而據(jù)《中國畜牧雜志》報(bào)道，2022年國內(nèi)原奶價(jià)格將保持高位運(yùn)行。有分析人士指出，原奶價(jià)格不排除小幅上漲的可能。

　　此外，乳業(yè)上游的利好政策也進(jìn)一步提升了優(yōu)然牧業(yè)未來發(fā)展的確定性：去年底，國務(wù)院印發(fā)了《十四五推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化規(guī)劃》，明確提出推動(dòng)種業(yè)振興、加強(qiáng)奶源基地建設(shè)、支持發(fā)展種養(yǎng)有機(jī)結(jié)合的綠色循環(huán)農(nóng)業(yè);今年剛開年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部又印發(fā)了《十四五奶業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升行動(dòng)方案》，提出到2025年，全國奶業(yè)產(chǎn)量達(dá)到4100萬噸左右，以切實(shí)保證奶類供給安全。

　　產(chǎn)業(yè)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)明顯 “賽道優(yōu)勢(shì)”利好龍頭增長(zhǎng)

　　在長(zhǎng)期緊平衡的供需結(jié)構(gòu)以及利好的政策助力外，乳業(yè)上游行業(yè)的變革趨勢(shì)和賽道優(yōu)勢(shì)，也為優(yōu)然牧業(yè)的長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)提供了更多確定性。

　　從整個(gè)乳業(yè)上游行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，國家土地政策收緊，養(yǎng)殖占用一般耕地需要落實(shí)“進(jìn)出平衡”，環(huán)保要求提高是長(zhǎng)期方向，而貿(mào)易摩擦帶來大宗原料價(jià)格增長(zhǎng)及疫情等因素屬于階段性影響。兩者疊加之下，奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的壁壘持續(xù)加強(qiáng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)是大勢(shì)所趨，而優(yōu)然牧業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)率先布局更易獲得這一趨勢(shì)的紅利。

　　“再造一個(gè)優(yōu)然”目標(biāo)可期 當(dāng)下股價(jià)低估明顯

　　最新數(shù)據(jù)顯示(截至3月30日收盤)，優(yōu)然牧業(yè)最新滾動(dòng)市盈率僅為7倍左右，相比較華泰證券和花旗給出的10.8倍、9.2倍的PE估值，顯然港股市場(chǎng)并未認(rèn)識(shí)到其真實(shí)價(jià)值，優(yōu)然牧業(yè)當(dāng)前仍處于被低估狀態(tài)。

　　事實(shí)上，在原材料上漲以及疫情的沖擊下，優(yōu)然牧業(yè)卻呈現(xiàn)出營收、凈利的高速雙增趨勢(shì)，這已經(jīng)足夠證明其顯著的價(jià)值股特質(zhì)。

　　而從長(zhǎng)期角度來看，優(yōu)然計(jì)劃到五年再造一個(gè)優(yōu)然：存欄量達(dá)到80萬頭，飼料業(yè)務(wù)規(guī)模也將翻番。結(jié)合優(yōu)然牧業(yè)最新的營收、凈利數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單計(jì)算可知，2025年其總營收將達(dá)到300億級(jí)規(guī)模;按照現(xiàn)在的利潤率估算，利潤將達(dá)到40億，按照現(xiàn)有的PE倍數(shù)，市值為280億元人民幣，而現(xiàn)在只有147億港幣，潛力巨大。