近期，多家上市公司大股東宣布協(xié)議轉讓股份。11月22日晚間，盛航股份公告稱，控股股東、實際控制人李桃元擬通過協(xié)議轉讓方式分兩期轉讓其持有的上市公司股份2154.48萬股，該公司的控股股東將變更為萬達控股集團有限公司，實際控制人將變更為尚吉永。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，自5月24日“減持新規(guī)”正式落地以來，截至11月24日，近半年內已有約311家上市公司披露協(xié)議轉讓計劃或進展公告，6月至11月平均每月都有40家以上公司股東籌劃股份轉讓。

　　上述上市公司股份的接盤方一般為產業(yè)資本、私募基金以及自然人，從近期協(xié)議轉讓案例來看，受讓者更多是私募基金。業(yè)內人士向記者分析，私募基金通過協(xié)議轉讓方式接盤上市公司股份，可以實現(xiàn)投資增值并擴大自身持股規(guī)模;部分上市公司股東有資金需求，通過向私募基金協(xié)議轉讓也有利于減少對二級市場的沖擊。

　　有投行人士認為，協(xié)議轉讓是減持的一種形式，雙方通過點對點完成交易降低對二級市場股價的沖擊，對于參與各方利大于弊，協(xié)議轉讓可能會成為未來重要的減持渠道之一。

　　籌劃協(xié)議轉讓事項增多

　　11月以來，上市公司大股東協(xié)議轉讓股份熱度漸增，上周十余家上市公司披露協(xié)議轉讓計劃公告。11月18日至11月22日，法蘭泰克、盛航股份、羅欣藥業(yè)、茶花股份、金馬游樂等13家上市公司披露公司或股東計劃協(xié)議轉讓股份的相關情況。

　　在10月，同樣有多家上市公司大股東披露協(xié)議轉讓股份事項。10月23日晚間，光啟技術公告稱控股股東西藏映邦協(xié)議轉讓公司15%股份引進3家戰(zhàn)投，旨在優(yōu)化股權結構，化解自身債務問題，維護控制權穩(wěn)定，轉讓價格合計為77億元。西藏映邦獲得的股份轉讓資金，將全部用于歸還控股股東的債務。此次權益變動后，西藏映邦仍是該公司控股股東。

　　同日晚間，匯通能源、神思電子也公布其協(xié)議轉讓進展。匯通能源公告稱，公司控股股東西藏德錦與重慶元素私募基金管理有限公司(簡稱“元素基金”)簽署股份轉讓協(xié)議，轉讓所持有的公司1135萬股股份，轉讓價格27元/股，占公司總股本5.5022%，交易總對價為3.06億元。

　　神思電子披露公司股東神思投資與濟南大數(shù)據(jù)有限公司簽署的股份轉讓最新進展。根據(jù)協(xié)議，大數(shù)據(jù)公司將收購神思投資持有的1025萬股股份，占公司總股本的5.2%。此交易旨在促進神思電子在人工智能及大數(shù)據(jù)領域的發(fā)展，提高盈利能力。

　　事實上，自今年5月24日“減持新規(guī)”正式生效以來，上市公司重要股東轉讓協(xié)議的數(shù)量顯著增加。例如10月以來，每個交易日均有多家公司披露重要股東協(xié)議轉讓事項。其中單是10月9日當晚，就有東晶電子、安孚科技、瑞貝卡、精達股份、奇安信、福萊新材等11家公司披露協(xié)議轉讓計劃或進展公告。此外，中京電子、國創(chuàng)高新、深天馬A、引力傳媒等多家公司披露了股東協(xié)議轉讓股份完成過戶的公告。

　　從股東轉讓股權的目的來看，有些公司是為了更好實現(xiàn)上市公司與受讓方的戰(zhàn)略合作或產業(yè)協(xié)同，也有公司明確是出于大股東化債、投資、擴產等資金需求。具體來看，上市公司協(xié)議轉讓的股份比例多在5%左右，多數(shù)公司表示對公司影響并不大，也不會導致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變化。

　　不過，也有個別公司股東協(xié)議轉讓比例較為“顯眼”。例如，信質集團10月21日公告稱，公司第一大股東“中信證券中信信托中信總營股票質押定向資產管理計劃”擬通過公開征集轉讓的方式，協(xié)議轉讓其持有的公司約1.04億股股份，占公司總股本的25.54%，最終以實際交割時股份數(shù)量占上市公司總股本的比例為準。本次股份轉讓將導致信質集團第一大股東發(fā)生變化，但不會導致實際控制人發(fā)生變更。

　　今年5月，被認為史上最嚴的“減持新規(guī)”正式落地，上市公司股東減持受到更為嚴格的約束。如公司存在破發(fā)、破凈、不分紅等情形，該公司大股東不得減持;“減持新規(guī)”也全面封堵“離婚式”減持、轉融通出借、股票質押強平等各類“繞道”減持。在新規(guī)約束下，大量小市值公司越來越難滿足大宗交易和競價減持的要求。

　　“最近股市上漲較多，對于大股東而言是個不錯的賣點，也刺激了一部分的交易需求;協(xié)議轉讓通過點對點的交易完成，能夠把對二級市場股價的沖擊降到最低。”北京一名資深投資人士表示。

　　私募基金為接盤主力

　　一般而言，上市公司協(xié)議轉讓的受讓方主要包括產業(yè)資本、私募基金和自然人。從10月以來披露的情況來看，私募基金通過協(xié)議轉讓方式接盤上市公司股份的情況居多。

　　多家上市公司披露的公告顯示，重慶私募元素基金擬受讓匯通能源1135萬股股份;西隴科學公告，公司實際控制人及一致行動人向靖戈私募轉讓3500萬股股份，共計2.268億元。10月9日，東晶電子第一大股東李慶躍擬將其持有的1450萬股公司股份(占公司總股本的5.96%)作價9091.5萬元轉讓給知名私募寧波寧聚。

　　從6月以來的股份轉讓協(xié)議公告來看，超訊通信、引力傳媒、司太立、通用股份、東晶電子、三孚新科、愛朋醫(yī)療、匯通能源、西隴科學、中京電子等數(shù)十家上市公司股東協(xié)議轉讓對象均為私募基金。例如，近期知名私募寧波寧聚通過協(xié)議受讓方式，擬成為博創(chuàng)科技、東晶電子、通用電梯持股5%以上股東。

　　私募基金密集接盤上市公司股份原因何在?多位受訪業(yè)內人士向證券時報記者指出，私募基金積極參與上市公司股東協(xié)議轉讓并非近期才興起的現(xiàn)象，今年以來一直有此趨勢，上市公司通過向私募基金進行協(xié)議轉讓，一方面是私募本身需要投資增值并擴大自身規(guī)模，另一方面也有利于減少對二級市場的沖擊。

　　透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清分析，私募通過協(xié)議轉讓的方式買入股票的好處很多：一是可以談個較好的折價，以明顯低于二級市場的價格買入，因為受讓后的股份會受到減持限制;二是大幅縮短基金建倉的周期，因為完成一只股票建倉可能需要較長，甚至數(shù)月的時間，不利于把握當前潛在的市場機會，協(xié)議轉讓可以一步到位完成建倉。

　　通常而言，私募往往會從上市公司股東處折價接手股份，近期披露協(xié)議轉讓公告的公司也均有明顯折價，多家公司轉讓價達七八折。

　　例如，10月23日，匯通能源股東西藏德錦向元素基金協(xié)議轉讓其持有的公司1135萬股股份，轉讓價格27元/股，與該公司當天收盤價34.54元相比，折扣約為78%。10月18日，博創(chuàng)科技股東擬向寧波寧聚轉讓公司5.04%股份，轉讓價格16.98元/股，該公司當日收盤價為22.97元/股，折扣約為74%。

　　減少對二級市場沖擊

　　目前來看，市場有一個共識，上市公司大股東通過簽訂協(xié)議轉讓股份大多數(shù)是為了減持變現(xiàn)。有資深投行人士指出，一方面是“減持新規(guī)”的影響，另一方面是企業(yè)自身發(fā)展的需要和市場發(fā)展的必然結果。

　　資深投行人士王驥躍分析，協(xié)議轉讓是減持的一種形式，也是法規(guī)允許的一種形式。“協(xié)議轉讓之前比較少用，一方面是因為協(xié)議轉讓的量比較大，另一方面是受讓方也還有繼續(xù)減持的時間限制。當然，所有的轉讓都是雙方利益平衡的結果，受讓方也是判斷風險收益可以匹配才會去接盤的。”

　　“減持問題確實是個大問題，一方面不能持股都減掉，完全減持市場不可能接得住;另一方面又不能太限制減持，減持是整個資金循環(huán)的一環(huán)，減持減不了，新的投資就缺資金。”王驥躍坦言，減持是股東回收投資資金的一種方式。

　　康德智庫專家、北京盈科(上海)律師事務所律師陳元指出，上市公司大股東通過協(xié)議轉讓股份是一種重要的資本運作方式，其目的多樣且對資本市場、受讓方及投資者均產生一定影響。目前來看，對于參與各方利大于弊，因此在當下市場中出現(xiàn)越來越多。在“減持新規(guī)”的背景下，協(xié)議轉讓可能會成為未來重要的減持渠道之一，協(xié)議轉讓可以減少對二級市場的直接沖擊，有助于股東平穩(wěn)退出。

　　對于投資者應如何看待協(xié)議轉讓背后的減持目的，王驥躍認為，上市公司大股東減持和增持，都并不必然引起公司股價下跌或是上漲，更多還是要看公司自身情況和市場情況。“市場火爆的時候，減持也會被當成利好，會被解讀為接盤者花重金買入一定會拉升;市場低迷或謹慎的時候，增持也可能會成為利空，會被解讀為要拉升股票掩護其他股東退出。”