隨著A股三季報(bào)陸續(xù)披露，公私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入調(diào)倉的重要時(shí)間窗口期。9月下旬以來，市場情緒顯著回暖，政策顯效和上市公司業(yè)績變化情況已成為基金機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　多位公私募基金經(jīng)理表示，三季報(bào)顯示部分行業(yè)內(nèi)部分化較大，一些行業(yè)較困難的時(shí)期已經(jīng)過去，未來的龍頭公司正處于新一輪成長周期之中。

　　聚焦公司盈利能力變化

　　在多重利好因素共振下，A股在9月下旬迎來上漲行情。進(jìn)入四季度，市場波動(dòng)幅度加大，投資者情緒出現(xiàn)起伏，但市場總體信心明顯強(qiáng)于今年前三個(gè)季度。三季報(bào)已成為公私募機(jī)構(gòu)后續(xù)布局的重要參考依據(jù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，已有超過4000家A股上市公司披露2024年三季報(bào)，其中有3200多家盈利。基金經(jīng)理一般會(huì)關(guān)注公司三季報(bào)中的哪些指標(biāo)，在哪些情況下會(huì)進(jìn)行買入或賣出操作，引發(fā)市場關(guān)注。

　　華安合鑫董事長袁巍表示：“比較關(guān)注公司的收入增長和利潤增長情況，考慮到三季度宏觀經(jīng)濟(jì)仍然承壓，因此對(duì)公司收入增長的要求可以放低一些，重點(diǎn)關(guān)注公司盈利能力的變化和現(xiàn)金流狀況。特別要關(guān)注那些業(yè)績能夠逆勢(shì)增長的公司，并分析逆勢(shì)增長的原因，觀察增長態(tài)勢(shì)是否可以持續(xù)。”

　　偏愛科技成長賽道的國融基金基金經(jīng)理周德生稱，會(huì)關(guān)注營收與扣非凈利潤增速以及毛利率、存貨、現(xiàn)金流等指標(biāo)，當(dāng)這些指標(biāo)反映公司基本面趨勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)，會(huì)進(jìn)行買入操作。同時(shí)，還會(huì)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性變化以及公司有關(guān)經(jīng)營情況的表述和計(jì)劃，判斷其后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)能否超預(yù)期。

　　在周德生看來，成長股的股價(jià)表現(xiàn)“一般領(lǐng)先于財(cái)報(bào)幾個(gè)月時(shí)間”，因此會(huì)通過行業(yè)基本面的數(shù)據(jù)分析產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，財(cái)報(bào)一般滯后于股價(jià)表現(xiàn)，但也是一個(gè)很好驗(yàn)證行業(yè)企業(yè)基本面的角度。一方面，通過行業(yè)數(shù)據(jù)分析產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，通過上市公司財(cái)報(bào)驗(yàn)證相關(guān)判斷的準(zhǔn)確性，為投資保駕護(hù)航;另一方面，篩選財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)變化較大的公司，尋找之前沒有關(guān)注的投資領(lǐng)域和機(jī)會(huì)。

　　明世伙伴基金聯(lián)席研究總監(jiān)劉博生表示，三季報(bào)主要關(guān)注營收和凈利潤及同比、環(huán)比增速，還會(huì)關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)。對(duì)于業(yè)績季節(jié)性不強(qiáng)的公司，若能保持穩(wěn)定增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)較好，則會(huì)構(gòu)成未來買入的主要依據(jù)。若數(shù)據(jù)環(huán)比顯著惡化，則會(huì)賣出。從財(cái)報(bào)分析角度看，公司保持經(jīng)營穩(wěn)定，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)健康，表明公司有穿越周期的成長能力，可被視為獲取阿爾法收益的標(biāo)的。

　　通過財(cái)報(bào)還原業(yè)績變化

　　基金經(jīng)理投資制勝的關(guān)鍵在于，通過財(cái)報(bào)還原上市公司的業(yè)績變化。袁巍認(rèn)為，閱讀三季報(bào)最重要的是還原公司在過去一個(gè)季度的經(jīng)營狀況。“這門生意目前經(jīng)營好在哪里，壞在哪里，利潤變化是否由于盈利能力提升所致?，F(xiàn)金是怎么流動(dòng)的，公司產(chǎn)品的定價(jià)以及成本是否發(fā)生變化，這些都是重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。”

　　劉博生表示，通過財(cái)報(bào)分析，一是縱向?qū)Ρ裙練v史核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的發(fā)展和供需情況，預(yù)判未來業(yè)績;二是橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)公司，財(cái)務(wù)狀況是否出現(xiàn)差異性變化，分析行業(yè)競爭格局變化。然后，綜合選擇景氣行業(yè)中的競爭優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)的公司。

　　哪些行業(yè)三季度業(yè)績超預(yù)期，細(xì)分領(lǐng)域有哪些亮點(diǎn)?對(duì)此，劉博生認(rèn)為，人工智能(AI)產(chǎn)業(yè)鏈的硬件公司業(yè)績有望超預(yù)期，主要是全球巨頭公司為了保持或取得領(lǐng)先地位，將持續(xù)進(jìn)行大量資本投資，產(chǎn)業(yè)鏈中，我國企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)的部分環(huán)節(jié)如光模塊、PCB等，將持續(xù)受益。結(jié)合三季報(bào)業(yè)績，還可重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力電池和光伏等新能源產(chǎn)業(yè)，從毛利率、存貨、負(fù)債等方面觀察，一些細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。

　　把脈四季度行情主線

　　近期市場呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，三季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)及企業(yè)能否成為下一階段市場主線引發(fā)熱議。

　　劉博生認(rèn)為，三季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)和企業(yè)有望成為未來市場主線，主要原因在于：業(yè)績持續(xù)較好的行業(yè)和企業(yè)更易成為長期資金配置的目標(biāo);三季報(bào)披露完成后，將進(jìn)入一段“真空期”，市場更愿意相信業(yè)績好的公司具有持續(xù)性;機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)績測(cè)算時(shí)，或給予三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異的公司更好的預(yù)期。

　　袁巍表示，三季報(bào)好于預(yù)期的公司可以構(gòu)成潛在的選股池，關(guān)鍵要判斷三季報(bào)超預(yù)期能否預(yù)示這些標(biāo)的進(jìn)入新的成長周期。如果發(fā)現(xiàn)很多入選公司都集中在一個(gè)行業(yè)里，那么該行業(yè)很可能具有系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。

　　周德生稱：“三季報(bào)業(yè)績較好的行業(yè)，科技方向的算力、光模塊、芯片、AI端側(cè)等細(xì)分領(lǐng)域，近期股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)。會(huì)進(jìn)一步關(guān)注新能源板塊的業(yè)績兌現(xiàn)情況，業(yè)績超預(yù)期的公司有希望成為階段性市場主線。”

　　對(duì)于四季度看好的方向，新華基金權(quán)益投資總監(jiān)趙強(qiáng)表示，一是調(diào)整幅度較大的醫(yī)藥板塊，看好高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等方向的反彈空間;二是高成長性板塊，看好儲(chǔ)能、逆變器等細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，可優(yōu)選壁壘高、商業(yè)模式好、更聚焦海外業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行投資;三是科技創(chuàng)新板塊，當(dāng)前人工智能、智能駕駛、人形機(jī)器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等板塊，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，相信未來相關(guān)公司能夠持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。