隨著A股三季報陸續(xù)披露，公私募機構進入調(diào)倉的重要時間窗口期。9月下旬以來，市場情緒顯著回暖，政策顯效和上市公司業(yè)績變化情況已成為基金機構關注的重點。

　　多位公私募基金經(jīng)理表示，三季報顯示部分行業(yè)內(nèi)部分化較大，一些行業(yè)較困難的時期已經(jīng)過去，未來的龍頭公司正處于新一輪成長周期之中。

　　聚焦公司盈利能力變化

　　在多重利好因素共振下，A股在9月下旬迎來上漲行情。進入四季度，市場波動幅度加大，投資者情緒出現(xiàn)起伏，但市場總體信心明顯強于今年前三個季度。三季報已成為公私募機構后續(xù)布局的重要參考依據(jù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，已有超過4000家A股上市公司披露2024年三季報，其中有3200多家盈利?；鸾?jīng)理一般會關注公司三季報中的哪些指標，在哪些情況下會進行買入或賣出操作，引發(fā)市場關注。

　　華安合鑫董事長袁巍表示：“比較關注公司的收入增長和利潤增長情況，考慮到三季度宏觀經(jīng)濟仍然承壓，因此對公司收入增長的要求可以放低一些，重點關注公司盈利能力的變化和現(xiàn)金流狀況。特別要關注那些業(yè)績能夠逆勢增長的公司，并分析逆勢增長的原因，觀察增長態(tài)勢是否可以持續(xù)。”

　　偏愛科技成長賽道的國融基金基金經(jīng)理周德生稱，會關注營收與扣非凈利潤增速以及毛利率、存貨、現(xiàn)金流等指標，當這些指標反映公司基本面趨勢出現(xiàn)反轉時，會進行買入操作。同時，還會從財務數(shù)據(jù)的趨勢性變化以及公司有關經(jīng)營情況的表述和計劃，判斷其后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)能否超預期。

　　在周德生看來，成長股的股價表現(xiàn)“一般領先于財報幾個月時間”，因此會通過行業(yè)基本面的數(shù)據(jù)分析產(chǎn)業(yè)趨勢，財報一般滯后于股價表現(xiàn)，但也是一個很好驗證行業(yè)企業(yè)基本面的角度。一方面，通過行業(yè)數(shù)據(jù)分析產(chǎn)業(yè)趨勢，通過上市公司財報驗證相關判斷的準確性，為投資保駕護航;另一方面，篩選財報數(shù)據(jù)變化較大的公司，尋找之前沒有關注的投資領域和機會。

　　明世伙伴基金聯(lián)席研究總監(jiān)劉博生表示，三季報主要關注營收和凈利潤及同比、環(huán)比增速，還會關注經(jīng)營性現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)。對于業(yè)績季節(jié)性不強的公司，若能保持穩(wěn)定增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)較好，則會構成未來買入的主要依據(jù)。若數(shù)據(jù)環(huán)比顯著惡化，則會賣出。從財報分析角度看，公司保持經(jīng)營穩(wěn)定，財務數(shù)據(jù)健康，表明公司有穿越周期的成長能力，可被視為獲取阿爾法收益的標的。

　　通過財報還原業(yè)績變化

　　基金經(jīng)理投資制勝的關鍵在于，通過財報還原上市公司的業(yè)績變化。袁巍認為，閱讀三季報最重要的是還原公司在過去一個季度的經(jīng)營狀況。“這門生意目前經(jīng)營好在哪里，壞在哪里，利潤變化是否由于盈利能力提升所致?，F(xiàn)金是怎么流動的，公司產(chǎn)品的定價以及成本是否發(fā)生變化，這些都是重點關注的內(nèi)容。”

　　劉博生表示，通過財報分析，一是縱向對比公司歷史核心財務數(shù)據(jù)，結合產(chǎn)業(yè)當前的發(fā)展和供需情況，預判未來業(yè)績;二是橫向對比同行業(yè)公司，財務狀況是否出現(xiàn)差異性變化，分析行業(yè)競爭格局變化。然后，綜合選擇景氣行業(yè)中的競爭優(yōu)勢不斷加強的公司。

　　哪些行業(yè)三季度業(yè)績超預期，細分領域有哪些亮點?對此，劉博生認為，人工智能(AI)產(chǎn)業(yè)鏈的硬件公司業(yè)績有望超預期，主要是全球巨頭公司為了保持或取得領先地位，將持續(xù)進行大量資本投資，產(chǎn)業(yè)鏈中，我國企業(yè)具有優(yōu)勢的部分環(huán)節(jié)如光模塊、PCB等，將持續(xù)受益。結合三季報業(yè)績，還可重點關注動力電池和光伏等新能源產(chǎn)業(yè)，從毛利率、存貨、負債等方面觀察，一些細分領域已經(jīng)出現(xiàn)拐點跡象。

　　把脈四季度行情主線

　　近期市場呈現(xiàn)震蕩走勢，三季報超預期的行業(yè)及企業(yè)能否成為下一階段市場主線引發(fā)熱議。

　　劉博生認為，三季報超預期的行業(yè)和企業(yè)有望成為未來市場主線，主要原因在于：業(yè)績持續(xù)較好的行業(yè)和企業(yè)更易成為長期資金配置的目標;三季報披露完成后，將進入一段“真空期”，市場更愿意相信業(yè)績好的公司具有持續(xù)性;機構進行業(yè)績測算時，或給予三季報表現(xiàn)優(yōu)異的公司更好的預期。

　　袁巍表示，三季報好于預期的公司可以構成潛在的選股池，關鍵要判斷三季報超預期能否預示這些標的進入新的成長周期。如果發(fā)現(xiàn)很多入選公司都集中在一個行業(yè)里，那么該行業(yè)很可能具有系統(tǒng)性投資機會。

　　周德生稱：“三季報業(yè)績較好的行業(yè)，科技方向的算力、光模塊、芯片、AI端側等細分領域，近期股價表現(xiàn)不錯。會進一步關注新能源板塊的業(yè)績兌現(xiàn)情況，業(yè)績超預期的公司有希望成為階段性市場主線。”

　　對于四季度看好的方向，新華基金權益投資總監(jiān)趙強表示，一是調(diào)整幅度較大的醫(yī)藥板塊，看好高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等方向的反彈空間;二是高成長性板塊，看好儲能、逆變器等細分子行業(yè)的投資機會，可優(yōu)選壁壘高、商業(yè)模式好、更聚焦海外業(yè)務的公司進行投資;三是科技創(chuàng)新板塊，當前人工智能、智能駕駛、人形機器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟等板塊，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，相信未來相關公司能夠持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。